Alors que le président élu Donald Trump revient à la Maison Blanche, S&P Global Ratings Economics a donné son point de vue sur les implications économiques potentielles. Les prévisions restent difficiles dans un contexte d’incertitude considérable quant au calendrier, à l’ampleur et aux interactions des tarifs proposés, des réformes de l’immigration, des réductions d’impôts et des changements réglementaires, a déclaré S&P. Les changements dans les prévisions macroéconomiques américaines seront consolidés dans les semaines à venir.
Selon S&P, les coûts ou les projections économiques spécifiques au programme de campagne de Trump sont très incertains et difficiles à évaluer pour le moment. Tout changement de politique budgétaire devrait prendre effet après la fin de 2025.
Propositions politiques
La campagne Trump a présenté des propositions politiques lors de la campagne électorale de 2024 :
- Une augmentation des tarifs douaniers américains (par exemple, un tarif universel de 10 à 20 % excluant la Chine, un tarif de 60 à 100 % sur la Chine et de nouvelles menaces de droits de douane sur le Mexique) ;
- les restrictions à l’immigration (y compris les expulsions massives) ;
- Baisser l’impôt sur les sociétés pour les entreprises manufacturières aux États-Unis (à 15 % contre 21 % actuellement) ;
- Les défis posés à l’indépendance de longue date de la Réserve fédérale ;
- Incitations à une plus grande utilisation des combustibles fossiles en abrogeant les réglementations et en réduisant les politiques en matière d’énergies renouvelables, y compris les crédits.
Défis législatifs
La capacité à adopter de nouvelles lois dépend de la composition du Congrès et du degré de lassitude face au déficit parmi les législateurs, a déclaré S&P. Même si les républicains contrôlent la Chambre des représentants (ils ont conquis le Sénat), il ne serait probablement pas facile d’adopter une nouvelle législation en raison de leur faible majorité potentielle, a déclaré S&P. De plus, la lassitude face au déficit (résistance à la croissance du déficit, en particulier en cas de plein emploi) pourrait empêcher les législateurs de simplement prolonger les réductions d’impôts de 2017 prévues par la loi sur les réductions d’impôts et l’emploi, qui devraient expirer à la fin de 2025.
Même avec l’action républicaine, revenir sur les politiques du président Biden en matière de climat et d’infrastructures pourrait s’avérer difficile, étant donné que les États républicains ont été les principaux bénéficiaires de la loi sur la réduction de l’inflation (IRA), de la loi CHIPS et de la loi sur les investissements dans les infrastructures et les emplois abordables, a déclaré S&P. . Toutefois, cela n’exclut pas la possibilité d’abrogations partielles, en particulier pour les IRA, qui pourraient inclure la limitation ou le raccourcissement de la disponibilité des incitations au crédit d’impôt, la suppression du crédit d’impôt individuel pour les véhicules électriques et l’annulation des réglementations sur les normes d’émission.
Réductions d’impôts et économies
S&P a déclaré qu’elle ne s’attend pas à ce que les réductions d’impôts renforcent de manière significative le potentiel de l’économie à long terme. Toute réduction d’impôts à ce stade du cycle économique (où l’écart de production est positif) stimulerait moins la croissance qu’elle ne le ferait lorsque l’économie est faible. Selon S&P, les multiplicateurs budgétaires sur la croissance résultant de mesures de relance plus importantes sont tout simplement plus faibles à ce stade du cycle.
Théoriquement, un taux d’imposition plus faible réduirait le coût du capital en termes d’emploi dans certaines industries et entraînerait probablement une hausse des investissements. Mais l’histoire ne suggère pas grand-chose, la baisse de l’impôt sur les sociétés étant plus susceptible de stimuler les dividendes et les rachats d’actions que l’investissement. En outre, S&P a déclaré que l’impact négatif sur la croissance d’une croissance plus lente de l’immigration (c’est-à-dire un ralentissement de la croissance de l’offre de main-d’œuvre) pourrait plus que compenser toute poussée de croissance légèrement positive résultant de l’approfondissement du capital.
À long terme
À plus long terme, S&P estime que si les réductions de dépenses ne compensent pas les réductions d’impôts et que son hypothèse selon laquelle la croissance ne reprendra pas se vérifie, le déficit budgétaire fédéral augmentera probablement. Cela entraînerait probablement une réduction de l’épargne nationale et une hausse des taux d’intérêt. En l’absence de telles réductions des dépenses, S&P a déclaré s’attendre à ce que le ratio dette américaine/PIB dépasse une prévision déjà élevée, la hausse des coûts d’intérêt engloutissant une part plus importante du budget fédéral.
Actions exécutives
Le président élu dispose d’une plus grande marge de manœuvre dans l’action exécutive en matière de commerce et d’immigration. Les experts juridiques continuent de débattre de la question de savoir si les menaces tarifaires sont légalement applicables par le biais d’une action exécutive, mais S&P a déclaré que cela signifie que des pouvoirs « d’urgence » sont à la disposition du président. Le président élu Trump considère les droits de douane comme une monnaie d’échange, même si certains pays et certains produits en seront exemptés.
Dans le même temps, compte tenu du ralentissement déjà significatif des passages illégaux des frontières après les actions de Biden en 2024, les restrictions à l’immigration pourraient se retrouver à plus petite échelle (et mises en place progressivement), a déclaré S&P. Cela signifierait probablement un impact négatif moindre sur la croissance par rapport à la tendance attendue plus tôt dans l’année.
Inflation et croissance du PIB
En supposant des taux d’intérêt plus élevés (à mesure que la Fed réagit à des attentes d’inflation plus élevées) et des représailles en nature de la part des partenaires commerciaux, les marchés financiers mondiaux seraient probablement tournés vers le risque, a déclaré S&P. Dans le même temps, l’érosion du pouvoir d’achat due à l’inflation annulerait probablement les avantages économiques des réductions d’impôts proposées, ce qui pourrait conduire à une augmentation nette de la production et à la création d’emplois.
Le niveau des prix à la consommation serait plus élevé au cours des 12 à 18 premiers mois de mise en œuvre des tarifs – même s’il s’agirait d’un changement de prix ponctuel plutôt que d’un effet inflationniste continu, selon S&P. La Fed réagirait probablement en ralentissant l’assouplissement de sa politique actuelle compte tenu des risques inflationnistes compte tenu de son expérience d’inflation persistante en 2021-2022 (quand elle affirmait que le choc inflationniste du côté de l’offre serait de courte durée).
Taux d’intérêt
Le taux d’intérêt de référence sera probablement plus élevé que ce que prévoit actuellement S&P, a-t-il ajouté. Les perspectives concernant le taux des fonds fédéraux devraient augmenter à mesure que la Fed se concentre sur le maintien des attentes d’inflation ancrées. Des attentes plus élevées en matière de taux courts et de primes de terme (dans un contexte d’inflation plus élevée et d’incertitude sur les taux d’intérêt) signifient que le rendement de référence à 10 ans est plus élevé que prévu pour l’année prochaine, selon S&P.
Perspectives du marché
Une fois sa réponse initiale passée, S&P a déclaré que le marché financier mondial deviendrait probablement prudent (ce qui entraînerait une volatilité plus élevée) compte tenu des incertitudes politiques potentielles. Le temps presse lorsqu’il s’agit de l’interaction entre les taux et la confiance des entreprises. Selon S&P, le regain de confiance des entreprises pourrait être de courte durée une fois que les tarifs douaniers apparaîtront. Les marchés financiers mondiaux auraient probablement une réaction d’aversion au risque face aux tarifs douaniers et au resserrement des taux d’intérêt, ce qui entraînerait un resserrement des conditions financières.
Sentiment des investisseurs
Toute inquiétude des investisseurs quant à la viabilité budgétaire pourrait augmenter considérablement la prime de terme. S&P a déclaré que ses prévisions actuelles reposent sur un rendement stable de 3,4 % du Trésor américain à 10 ans, reflétant un taux réel neutre de 1,1 %, un objectif d’inflation à long terme de 2 % et une prime de points de base sur 30 ans. L’évolution des bilans des banques centrales au cours des prochains trimestres est le principal facteur de la hausse attendue de la prime de terme (environ 30 points de base de plus que l’estimation actuelle du modèle Adrian, Crump et Moench de la Fed de New York), selon S&P.
Le risque est que si le sentiment des investisseurs à l’égard de la viabilité budgétaire se détériore, la prime de terme pourrait augmenter considérablement et conduire à un resserrement indésirable des conditions financières, a déclaré S&P. D’un autre côté, la Fed pourrait décider d’arrêter le resserrement quantitatif et de se lancer à nouveau dans des achats d’actifs pour atténuer ce resserrement.
Les opinions exprimées ici sont les opinions indépendantes du groupe économique de S&P Global Ratings, qui est distinct des analystes de S&P Global Ratings mais fournit des prévisions et d’autres informations. Les opinions économiques présentées ici peuvent être intégrées aux notations de crédit de S&P Global Ratings ; cependant, les notations de crédit sont déterminées et attribuées par des comités de notation exerçant un jugement analytique conformément aux méthodologies accessibles au public de S&P Global Ratings, indique le communiqué.
